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摘要：粉笔科技于2022年12月8日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国领先的职业教育培训服务供应商。2021年度收入为34.29亿元，同比增长60.81%，毛利8.41亿元。2022年上半年收入14.5亿元，亏损3.9亿元。
LiveReport获悉，成立源于2013年的粉笔科技有限公司Fenbi Technology Ltd.（以下简称“粉笔科技”）于2022年12月8日通过港交所聆讯，拟香港主板上市。公司曾2次递交上市申请，联席保荐人为中金、花旗、美林。
公司是中国领先的非学历职业教育培训(“职业教育培训”)服务供应商，致力于通过科技及创新普及优质非学历职业教育培训服务。公司为在公共职务及事业单位及其他若干专业和行业谋求职业的成人学员提供全面的招录类及资格证考试培训课程。公司开发出一套能够产生强大协同效应的全面职业考试培训产品及服务组合。
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截至2022年6月30日，公司的在线平台已积累约43.2百万名注册用户及49.3百万在线付费人次，公司已建立广泛的当地营运中心线下网络，覆盖中国31个省、自治区及直辖市的220多个城市，累计超过1.9百万线下付费人次。
投资亮点
中国领先的非学历职业教育培训服务提供商，具有强大的创新能力和品牌知名度;
最大的职业考试培训线上平台，拥有庞大用户群;
可扩展的协同业务模式，以高度创新、OMO一体化为特色;
富有成效的学习体验源于强大的内容开发能力及高质素的师资队伍;
强大的技术创新及数据分析支持下的卓越运营;
富有远见且经验丰富的管理团队。
公司资料：
官网：https://www.fenbi.com
公司地址：中国北京朝阳区酒仙桥北路 10号院103号楼1-6层
香港地址：香港 湾仔皇后大道东183号 合和中心46楼
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财务分析
截至2019年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：
收入分别约为人民币11.6亿元、21.3亿元、34.3亿元、18.9亿元及14.5亿元，年复合增长率为71.90%，2022前6个月同比增长率为-23.04%；
研发分别约为人民币-1.04亿元、-1.24亿元、-2.87亿元、-1.11亿元及-0.85亿元，年复合增长率为66.02%，2022前6月同比增长率为-23.57%；
净利润分别约为人民币1.5亿元、-4.8亿元、-20.5亿元、-9.5亿元及-3.9亿元，年复合增长率为-264.41%，2022前6月同比增长率为-58.57%；
研发占亏损比分别约为不适用、25.68%、14.03%、11.81%及21.79%，年同比增长率-11.65%，2022前6月同比增长率为84.46%；
毛利分别约为人民币5.4亿元、4.9亿元 、8.4亿元 、3.2亿元及6.9亿元 ，年复合增长率为25.22%，2022前6月同比增长率为113.71%；
毛利率分别约为46.22%、22.98% 、24.53% 、17.11%及47.50%，年复合增长率为-27.15%，2022前6月同比增长率为177.69%。
公司的收入未能持续增长，2022年前6月同比增长-23.04%；
研发方面年度持续增长，但是2022年前6月同比是下降的；
公司净利在2019年后就是负，也就是亏损，呈现增收不增利的情况。
行业前景
中国政府近年推出多个促进职业培训的有利政策及规则，职业培训在中国的教育制度和经济发展方面的重要程度与日俱增。根据弗若斯特沙利文报告，中国的职业教育培训行业的市场规模以收入计算从2016年的人民币5,167亿元增至2021年的人民币7,811亿元，复合年均增长率为8.6%，预期截至2026年会达到人民币10,979亿元，2021年至2026年的复合年均增长率为7.0%。
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中国的职业考试培训行业概览
中国的职业考试培训行业有极大的增长潜力。根据弗若斯特沙利文报告，中国职业考试培训行公司业的市场规模以收入计算从2016年的人民币325亿元增至2021年的人民币691亿元，复合年均公司增长率为16.3%，预期截至2026年会达到人民币1,102亿元，自2021年至2026年的复合年均增长率为9.8%。中国的职业考试培训服务已从单一的线下课堂模式转为线上与线下相结合的模式。
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中国招录类考试培训行业概览
作为职业考试培训的子行业，中国招录类考试培训主要包括(1)公职人员考试、(2)事业单位考试及(3)教师招录考试培训服务。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，中国招录类考试培训行业的市场规模由2016年的人民币201亿元增至2021年的人民币305亿元，复合年均增长率为8.7%，预期2026年将达到人民币505亿元，2021年至2026年的复合年均增长率为10.6%。
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行业地位
中国职业考试培训行业相对分散，2021年按收入计的五大市场参与者总市场份额为公司22.1%。2021年公司以4.3%的市场份额排名第二。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同业对比公司为：中公教育[002607]
中公教育是大型的多品类职业教育机构。公司主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。公司在全国1859个直营网点展开经营，深度覆盖319个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。主要服务于18岁—45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型就业人群。已拥有22000余人的专职教研团队，总员工人数超过45000人。
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主要股东
张先生、魏亮先生、李勇先生及李鑫先生为一致行动人士。截至最后实际可行日期，一致行动人直接及通过其各自控制的中间实体持有公司已发行股本总额约35.33%。一致行动人士及中间股东将为单一最大股东群体。
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其他知名投资人成为股东的有：腾讯、IDG、经纬、高瓴等。
管理层情况
张小龙先生，39岁，执行董事、首席执行官兼董事会主席，主要负责公司整体策略计划以及业务发展及营运，以及整体技术及课程开发。于2015年2月开展公司业务，自此一直担任粉笔蓝天的董事兼首席执行官。在加入公司前，曾担任北猿教育公职人员考试产品营运总监。曾就职于北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司。取得贵州大学哲学学士学位。
魏亮先生，37岁，执行董事、总裁兼首席技术官，主要负责公司线上及线下培训业务及技术事务的整体管理。魏先生于2015年2月与张先生共同创立公司，自此一直担任粉笔蓝天的总裁兼首席技术官。在加入公司前，曾任职于腾讯，就职于开心人网络科技(北京)有限公司无线工业部门经理。曾任职于索尼移动通信产品(中国)有限公司。取得武汉大学计算机科学学士学位，北京航空航天大学软件工程学硕士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，粉笔中介团队共计11家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
花旗近期保荐的破发率为42.37%；
中金近期保荐的破发率为42.96%；
美林近期保荐的破发率为37.50%。
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舆情分析
目前通过天眼查网站无法查到粉笔科技有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体北京粉笔蓝天科技有限公司，发现具有如下风险提示：
218个自身风险中，多为因作品侵权或其他纠纷而起诉他人；
12个周边风险中，其中一条为张小龙曾因名誉权纠纷而被起诉；
15个历史风险中，多为部分股权处于出质状态；
44个预警提醒中，主要都是人员变更（投资人、法定代表人、注册资本、地址、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2013年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，风险等级低，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据LiveReport数据统计，近10家新股平均发行总市值88.06亿，其中最大为力勤资源，最小为交运燃气；平均发行PE为32.03倍，整体处于偏中上水平；平均申购人数4492，平均超购倍数4.13倍；平均基石投资占比36.52%，近期略有回落；
截至目前，暗盘平均涨跌幅约为13.70%，首日约为12.96%。其中，11月上旬，巨子生物暗盘及首日表现不错，心泰医疗暗盘及首日走平，多想云暗盘表现较好，但首日高开低走，上市后股价大跌；子不语上市首日的日内振幅约51.61%；11月中旬，交运燃气暗盘强势上涨28.17%，但首日变脸，最后微跌；11月下旬，凌雄科技暗盘及首日均略涨，360数科-S暗盘微涨，首日上涨3.44%；12月初，力勤资源暗盘及首日表现一般。
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